Tether gana 1.500 millones en el segundo trimestre, pero sus reservas de seguridad se reducen a la mitad
Tether, la empresa detrás de USDT —la stablecoin más utilizada del mundo—, publicó esta semana sus resultados correspondientes al segundo trimestre de 2025. El titular es atractivo: 1.500 millones de dólares en ganancias operativas, generadas principalmente a partir de inversiones en bonos del Tesoro de Estados Unidos y acuerdos de recompra. Sin embargo, una lectura más detallada de los documentos adjuntos revela una imagen más compleja que ha encendido las alarmas entre analistas y observadores del mercado.
Las ganancias que no cuentan toda la historia
A primera vista, los números parecen sólidos. Tether obtuvo 1.500 millones de dólares en beneficios operativos durante el trimestre y continuó expandiendo su oferta de USDT, cuya capitalización de mercado sigue siendo la más alta entre todas las stablecoins. La compañía también amplió sus tenencias de activos físicos: sumó alrededor de 14 toneladas métricas de oro y aproximadamente 1.800 bitcoins a sus reservas durante el período.
Pero hay una discrepancia notable que los propios materiales de la empresa no explican con claridad. Mientras el reporte operativo muestra esos 1.500 millones en ganancias, el informe de reservas adjunto registra un resultado financiero negativo de 3.170 millones de dólares para el primer semestre del año. Si se descuenta el resultado positivo del primer trimestre —que rondó los 1.040 millones—, la conclusión matemática es que el segundo trimestre, visto en su totalidad, representó un golpe de más de 4.200 millones de dólares para la posición financiera de la compañía.
El colchón de seguridad, a la mitad
Lo que más preocupa a los analistas no es la cifra de ganancias en sí, sino lo que ocurrió con las reservas excedentes, ese margen adicional que Tether mantiene por encima del valor total de los USDT en circulación y que funciona como garantía ante situaciones de estrés del mercado.
Según los datos publicados, ese colchón se redujo en más de 4.000 millones de dólares en apenas tres meses, cayendo aproximadamente a la mitad de lo que era al inicio del trimestre. Para ponerlo en perspectiva: en el mismo período del año pasado, Tether había reportado casi 4.900 millones en ganancias netas. El contraste con los 1.500 millones de este trimestre es significativo, y la erosión del excedente de reservas añade una capa adicional de incertidumbre.
Tether no incluyó en sus comunicados una explicación que reconcilie ambas cifras —la ganancia operativa y el resultado financiero global negativo—, lo que ha generado críticas entre quienes siguen de cerca la transparencia de la empresa.
Contexto: el eterno debate sobre la transparencia de Tether
Este episodio reaviva una discusión que lleva años presente en el ecosistema cripto. Tether ha sido históricamente cuestionada por la calidad y profundidad de sus divulgaciones financieras. La empresa no publica auditorías completas realizadas por firmas de primer nivel, sino attestations —certificaciones más limitadas— elaboradas por BDO Italia. Aunque esto representa una mejora respecto a los primeros años de operación, muchos expertos consideran que sigue siendo insuficiente para una entidad que mueve billones de dólares en transacciones cada año.
A pesar de las controversias, USDT mantiene una posición dominante en el mercado de stablecoins, con una capitalización que supera los 150.000 millones de dólares. Su adopción es especialmente fuerte en mercados emergentes de América Latina, África y el sudeste asiático, donde los usuarios lo utilizan como refugio ante la devaluación de monedas locales.
¿Qué implica esto para los usuarios?
Por el momento, no hay señales de que USDT enfrente problemas para mantener su paridad con el dólar. Tether afirma que todos los tokens en circulación están respaldados en su totalidad. Pero la reducción a la mitad del excedente de reservas en un solo trimestre es una señal que merece atención, especialmente en un entorno regulatorio que se vuelve cada vez más exigente a nivel global.
Con legislaciones como la MiCA en Europa ya en vigor y debates similares avanzando en Estados Unidos, la presión sobre las grandes emisoras de stablecoins para ofrecer mayor transparencia y reservas auditadas seguirá creciendo. Para Tether, la pregunta ya no es solo cuánto gana, sino qué tan sólidos son los cimientos que respaldan su negocio.